钢格板厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
钢格板厂家
热门搜索:
行业资讯
当前位置:首页 > 行业资讯

黑天鹅频出的201118456份报告九成失算

发布时间:2021-01-07 12:20:12 阅读: 来源:钢格板厂家

影响宏观经济走势的变量实在太多,导致于这个领域的分析与预测都及其困难。

在另一个策略研究领域,类似的问题也同样存在。

卖方的策略分析,本质上就是要为买方提供择时的意见。而择时问题,自有股市以来,就一直是个难题。

因为影响股市趋势运行的变量,同样是多如牛毛。

宏观与策略,这两个领域,就如迷宫。

据理财周报统计,2011年券商的宏观经济报告和策略分析报告共发布18456份。看对的永远是少数。

央行动作看得清

回顾2011年的宏观经济和资本市场,有以下这几个关键字逃不掉:通胀水平、经济增长、货币政策、国际金融环境。

2011年的黑天鹅很多,但预料之中的趋势也不少。

从2010年开始爆发的高通胀问题一直是主导货币政策头号问题。因此从2011年年初开始加息和提准就成为市场最大的预期。

中金公司宏观团队率先在在2010年12月5日的《11年政策定调,硬着陆风险降低》中明确提出预期从现在到2011年将可能加息两次,每次25个基点,加息在10年末和11年上半年可能性较大。CPI通胀在2011下半年可能出现明显回落,加息压力即会减轻。

紧接着,2011年1月12日,申银万国预计2011年上调存款基准利率至3.5%,加息的时间窗口预计在通胀压力较大的上半年。

事实上2011年央行在2月、4月和7月三次加息。一年期的存款率被提高到3.5%。宏观经济预测对央行的脾气把握精准。虽然招商证券(600999)曾预测“对于再次加息,我们仍然认为最早要到3月份才会考虑。”但总算在预测到了在上半年。

通胀问题摸不着

然而却对加息原因——通胀问题却难以看到靠谱的研究。

同样是稍显迟钝的招商证券,在2010年12月6日的通胀研究专题《长期有多长—从货币看中国的通胀走势》中的预测中表示2011年CPI同比季度均值将在1季度达到高点5%左右,2011年全年CPI均值为3.8%,持同样观点的还有中信证券(600030),在其2011年宏观策略报告中也做了3.8%的年平均CPI预测。安信证券在这方面就相对靠谱些,在2010年12月经济数据公布之后,安信证券发布《通胀不言顶》的报告,明确提出通胀不言顶,并预测2011年全年CPI为5.2%,更接近实际5.35%的平均值。

让我们来回顾下2011年全年的CPI走势:从1月份的4.91%攀升到3月份的5.38%,却没有止住攀升的趋势,继续从4月份的5.34%继续增长到7月份的6.45%才调头回落。

CPI的态势直接影响的是对货币政策的预期。面对不断突破市场心理预期的CPI增长幅度,券商宏观预测几乎全部失效。而只有3月和4月宏观经济数据出炉以后,开始听到重新评估通胀趋的声音,如安信证券表示仍维持2季度CPI趋高的判断,并注意2011年下半年通货膨胀的上行风险。

从通胀的股市,这条路有多长?

市场过了4月20日全年高点,开始不断走低时,年初各大券商对沪指点位的预测就纷纷宣告失效。典型代表就是中金的2600-3400点,代表了当时券商最主流的判断。

2600点不仅是中金公司,也是国泰君安宏观团队认为的底部点位。不管对宏观经济的判断是如何导入成A股的判断,在2600点的集体看错,成为了日后的教训。

2011年6月16日,大盘运行到2664点,这已经是从3067点跌去了400点之后,市场处于极度脆弱的时候。国泰君安率先喊出:底!底!底!的号召,并提出抄底周期股,小盘股重生的观点。这是当时市场最为振奋的声音,喊出这样口号的逻辑充分“宏观底:下半年宏观背景将出现权益类资产的底部特征;市场底:业绩下滑、资金紧张、估值进一步降低。”,然大盘在反弹了不到200点之后调头向下。成长股的估值泡沫继续破灭,蓝筹股的地板估值继续被压缩。估值原来只是结果,而非起因。显然国泰君安的理由充足,但节点尚早。

对运行区间的错判,还是源于的通胀的错判。对通胀的错判直接导致了对货币政策预期的错位。

黑天鹅就是预测不到的

上述这些内因这些都是预料之中的“预测任务”,若是要说2011年宏观市场的黑天鹅事件,欧债危机逃不过,与欧债危机共振的还有美国债务危机。

面对外阜的黑天鹅事件,本土券商集体缺失前瞻性。唯有具有海外研究优势的中金公司在6月底提示欧债危机面临着关键时刻,以及华泰联合证券在《欧债近期追踪主要观点》中紧跟欧债危机,并提示当时欧洲央行的银行压力测试结果无法令市场释然,意大利债务危机导致投资者避险情绪升温。

中金的彭文生、华泰联合的曹阳以及银河证券的潘向东对欧债研究较多之外,少有看到其他研究所对欧债危机的研究。然上述三者对欧债危机的警示也停留于类似“警惕欧债危机深化”这样的层面,并无对欧债危机传递到A股更深层次的研究。

8月8日因欧美股市暴跌而引发的A股百点下跌打乱了市场节奏。也打乱了宏观和策略团队的分析节奏。于是2011年的下半年便一步错步步错。

这之中,银河证券认错最快。在银河证券暴跌后的报告《非常时刻》中表示“回顾近期各机构和券商以及我们自身的观点,显然都出现了严重的偏差,因此有必要对事态的发展作出新的审视,以此作为后市操作的判断。”

同时期宏观数据出炉,7月份的CPI达到6.45%,安信证券对宏观数据的解读《通胀见顶,市场见底》,然而从通胀见顶,到政策转向,再向市场见底这条路径所需时间有多长?无人给出答案。

所以可以看到2011年的宏观研究跟股市走势一样,先扬后抑。券商研究水平也立见高下。只是,这个生态圈将如何演化,如何面对更加负责的2012,拭目以待。

重庆皮肤科医院哪个好_重庆治疗过敏去哪家医院

上海胃肠比较好的医院:胃炎是引起的原因有哪些

南京皮肤病研究院_白癜风发病常识 其相关的原因有哪些

上海哪里看糖尿病好:2型糖尿病诊断标准是什么 揭秘确诊2型糖尿病的3大标准

武汉精囊炎医院

南京皮肤医院_容易长黄褐斑的7大坏习惯